有效市场假说共分为下面几个层次：
分类 | 股价包含的信息 | 可以获得超额收益的投资策略（利用不包含的信息） |
无效市场 | 不反映任何信息，股价运行非随机，且可预测 | ①利用历史信息进行技术分析 ③利用内幕信息进行内幕交易 |
弱式有效金融市场 | 反映历史信息，技术分析无用。因为股价已经包含历史上的价格波动留下的痕迹了，你和你的对手盘都知道的技术面的信息，在多空博弈的过程中是没有信息差的，你不可能赢了对手赚钱。消息面中的公开消息是随机发生的，股价随之随机游走。弱有效的市场已经包含了历史上所有的股票信息，我们不能根据K线图，均线，MACD，KDJ，boll等等指标获得超额收益。 | ①利用公开信息进行估值模型或基本面分析 |
半强式有效金融市场 | 历史信息+公开信息 | 利用内幕信息进行内幕交易 |
强式有效金融市场 | 历史信息+公开信息+内部信息 | 无法获得超额收益 |
但是现实是什么样的呢？请思考如下问题：
1、问：每个交易者的信息是完备的吗？
答：每个交易者的信息并不是完备的，甚至公司内部的高管对信息的把握都不一定称得上是完备的。
2、问：人与人之间的想法是完全相同的，还是不同的？
答：人与人之间当然是想法不同的，甚至是对同一个信息的解读都会有差异。
3、问：人是独立自主地作决策，还是会互相影响？
答：有的时候人会独立思考，有的时候人会互相影响，形成羊群效应。
市场有可能是趋近于有效的，但不是每时每刻有效的，而总是在“有效”的这个点上作短暂停留，时而有效，时而无效，做有效和无效的周期变化，有的时候甚至能够错的离谱，比如说金融危机的时候，泡沫顶峰的时候，你能否说2000年美股互联网泡沫是有效市场？市场就我们无法预知未来市场有多么有效，只能试图去揣测当下市场的状态是否有效。
市场在有效和无效间摆动，并总是在从无效走向有效的路上，而一旦到了有效市场的状态后，又不可能永远地保持这种状态，由于情绪性的随机性，少部分人的狂热或悲观又会引起市场的无效。市场周而复始地运转着，期间的波动形成了经济周期、极端牛市和极端熊市，资产出现泡沫后爆发金融危机，让泡沫破一破，释放风险，让过热的市场冷静一下。信息的传播是需要时间的，这就造成信息肯定有先知道的那批人和后知道的那批人，信息差永远存在，而且存在时间不可能短到无法被捕捉到的地步，因此市场长期有效，但不可能时时刻刻有效。随着时间战线拉的越来越长，价格回归价值，市场会逐渐变得有效。幼年的市场趋向于无效，越成熟的市场越趋向于有效。
长期来看时间会平滑这种无效，使得市场变得有效。
有效市场假说论断 | 实际上 | 解释 |
价格是合理的，反映了公司的内在价值。 | 大量的公司股价在一天之内上下波动10%，但是其背后的公司基本面不可能短期有如此巨大的波动。而一家公司的基本面几乎不可能在这么短的时间内变化这么大。如果市场是有效的话，你很难解释腾讯这样一家互联网巨头会在一天之内上涨20%，这不能说公司未来盈利水平会在一天之内上涨20%，只能说明人们对该公司的估值水平进行了修复，也就是说，20%纯粹是市盈率造成的股价波动，而不是每股盈利造成的股价波动，这样来讲的话，价格就是在围绕着价值在波动。从价值投资的角度进行分析，你很难想象一只股票一天的涨落能和它内在价值的波动有什么关系。 | 1、市场短期来看会配合着消息面做一些小波动，对消息面作出必要的反应，并且由无效逐渐趋近于有效，且一直在路上（在变得有效和变得无效的过程中）。 而每个对消息面作出反应的投资者，很不幸，他们大多都反应过度了，因为“近期效应”，我们会高估一个爆炸性事件短时间内的影响，赋予近期发生的事件过高的评估权重，所以才会有人因为失恋而自杀，因为高考失利而跳楼，他们都错误评估了当前这个事件对他们整个人生的影响，导致悲剧发生。长时间来看，时间会抚平一切。 2、市场短期是有限理性的，受到短期情绪面的影响，有可能反应过度，或反应不足。 3、股价可能会在短时间内剧烈波动，有可能公司价值发生了变化，有可能没有，在没有发生价值变化的情况下，市场就是在这个短期无效的。 |
所有信息都包含在股价中，所以即使专业的投资者也无法跑赢市场。 | 现实中仍有像巴菲特一样的人长期跑赢市场。 | 在市场暴富的人抓住了别人看不见的市场机会（可以是二级市场的套利机会，也可以是一级市场的投资机会）套利成功，从而实现阶级跃迁。 有可能大多数人跑不赢市场是因为无效的市场噪音太多，捕捉这种赚钱的机会太困难了，所以跑不赢。 |
